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文章来源：汇通财经
尽管伊朗战争爆发以来黄金表现平淡，金价始终难以突破每盎司5200美元关口，但瑞银大宗商品分析师在周五（3月13日）报告中仍坚定维持看涨立场，他们预计，到2026年底黄金价格将升至5900-6200美元区间，较当前水平再上涨20%以上。
这一预测基于风险重新定价、利率政策、通胀压力以及强劲基础需求的综合考量。
战争初期避险失灵，金价表现低于预期
报告指出，自伊朗冲突开始以来，黄金未能如预期般展现避险属性，反而陷入盘整。
分析师表示：“这与去年65%的涨幅形成鲜明对比，当时地缘政治风险上升叠加实际利率下降与债务担忧，成为黄金上涨的顺风。”他们补充说：“近期表现更符合历史模式：在冲突初期，投资者倾向寻求流动性，转向能源资产等替代品。”
他们举例说明：2022年俄乌冲突爆发后黄金上涨15%，随后因美联储加息回落15-18%；海湾战争与伊拉克战争初期金价分别上涨17%与19%，但紧张缓解后迅速回落。
短期承压因素：高能源价格与美元强势
元股证券分析师承认，短期内高能源价格与通胀担忧推升美元汇率，并引发市场对美联储可能加息的担忧，这对黄金构成双重压力。他们表示：“更高的能源价格与通胀担忧导致美元走强，并引发对潜在加息的担忧，两者均对金价不利。”
尽管如此，他们预计央行将谨慎观察通胀风险，而不会仓促加息。他们补充说：“冲突持续时间越长，对经济的负面影响越大，越可能支撑黄金的避险需求。”
长期驱动力量：通胀对冲与央行购金未减
从长期看，黄金仍被视为对抗通胀的有效工具。瑞银引用《全球投资回报年鉴》数据指出，自1900年以来，黄金与大宗商品的实际回报率与通胀呈现正相关。
他们强调：“黄金主要对冲冲突的广泛影响，而非直接战争威胁。它主要抵御货币贬值、赤字上升与经济放缓等货币风险。”
基础需求同样强劲，尽管月初ETF投资者小幅减持，但近期持仓趋于稳定，对冲基金小幅增持净多头。
分析师表示：“我们相信总需求将保持强劲，央行持续购金、投资活动上升以及亚洲收入增长推动的黄金首饰需求结构性增长，都将提供支撑。”
结构性趋势支持金价长期上涨
瑞银指出，政府债务高企、央行与全球投资者持续多元化远离美元等结构性趋势，将继续支撑黄金长期前景。
他们表示：“在美伊冲突之外的宏观与政治不确定性背景下，我们继续看好黄金，认为其仍是有效的投资组合多元化工具。倾向黄金的投资者可在多元化组合中考虑中个位数的配置。”
元股证券:ygzq.hk瑞银预测路径
瑞银维持12个月目标价约5500美元，但认为在宏观风险加剧背景下，这一目标偏保守。
他们预计地缘政治风险将持续高企，并指出美国在中东的军事部署规模已超过今年初针对委内瑞拉的行动。分析师表示：“与伊朗达成协议的前景仍不明朗，短期内针对伊朗的军事行动似乎越来越可能。”
他们补充说：“总体而言，鉴于特朗普的外交政策风格，地缘政治不确定性不太可能消退。虽然地缘事件通常不会对全球市场产生持久影响，但它们可引发短期波动性飙升，支持黄金等投资组合对冲需求。”
美联储宽松周期未完，美元走弱与实际利率下降利好黄金
瑞银预计美联储宽松周期仍有空间。他们表示：“美元走弱与美国实际利率下降均利好黄金。我们认为这一宏观环境保持不变，美联储宽松周期仍有继续空间。”
尽管近期就业数据强劲且FOMC会议纪要偏鹰，但未来数月通胀压力缓解与联储人事更趋鸽派，应支持额外降息。他们预计到9月底将有两次25个基点的降息。
需求与供应双轮驱动，黄金长期看涨逻辑不变
世界黄金协会数据显示，2025年全球黄金总需求首次超过5000吨，瑞银预计2026年需求将进一步上升，央行购金与投资活动将持续强劲。亚洲收入增长也将支撑黄金首饰的结构性需求。与此同时，供应增长停滞。
瑞银总结认为，所有因素叠加构成对黄金价格持续升值的极强支撑环境。他们重申对黄金的“吸引”评级，并建议投资者将其视为对冲多种市场与经济风险的有效工具。
总体而言，尽管短期受美元强势与高利率压制，黄金未能充分发挥避险功能，但瑞银认为这更多是时机问题，而非基本面逆转。央行购金、债务危机、地缘政治不确定性、通胀对冲需求以及美联储宽松周期未完，这些核心驱动力量仍在持续积聚。2026年若地缘风险维持高位、通胀粘性不减，黄金有望突破5200美元阻力，重返强势上涨通道，甚至实现6200美元目标。投资者在短期波动中应保持耐心，回调或将成为布局长期牛市的战略机会。瑞银的预测提醒市场：黄金的真正价值，不在即时避险，而在对抗全球金融体系长期结构性风险的终极属性。
现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间3月17日11：41 现货黄金 报 5028.40 美元/盎司
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责任编辑：朱赫楠 基金市场服务门户
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