（来源：领盛Optivest）
基本面总结：
1.法国成欧元区经济缩影滞涨阴影笼罩，欧洲央行政策空间持续被压缩:
法国失业率意外升至五年来最高水平，进一步表明在中东战争爆发时这个欧元区第二大经济体本就处于疲弱态势，而这也正是整个欧元区经济的缩影。法国国家统计局公布的数据显示，随着各年龄层失业人数全面增加，今年第一季度失业率升至8.1%，为2021年以来首次升至8%以上，而经济学家原本预计该失业率将从去年年底的7.9%小幅降至7.8%。
法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛周三表示：“失业数据出现小幅上升，反映了经济放缓。”但他同时强调，应当牢记“法国经济的长期进步”。他指出：“在2012年之后上一轮经济放缓期间，法国失业率曾高于10%，现在大约在8%左右。这显然不是令人满意的消息。但自2010年以来，法国经济净新增就业岗位已超过400万个。”法国预算部长戴维·阿米埃尔也在接受采访时表示，这组数据“提醒我们必须继续推进这项最优先的工作”。
尽管法国政府在2月成功应对预算危机并避免再次发生政治动荡，但周三公布的出现恶化的就业市场数据仍引发关注。在4月底公布的数据就已显示，受贸易疲软和国内需求不足的拖累，法国经济在第一季度未能实现增长，低于经济学家平均预期的增长0.2%，也低于法国央行预计的增长0.3%。
数据显示，法国经济在第一季度受到消费者支出下降0.1%和家庭投资下降0.7%的制约;企业投资在2025年底陷入停滞后，第一季度也下降了0.2%。由于出口大幅下滑3.8%，净贸易对GDP产生了0.7%的负面影响。不过，库存积累抵消了这一拖累，带来了0.8%的提振。
法国央行首席经济学家泽维尔·德布伦表示：“法国经济的韧性正开始面临考验。”“从今年年初开始，我们一直强调法国经济表现出惊人的韧性。而如今，我们已经看到了冲击开始显现的首批迹象。”
有市场分析人士认为，法国经济第一季度的低迷表现已削弱法国政府0.9%的年度经济增长目标，未来三个季度法国经济需要保持持续稳定增长才能有机会达到这一目标。经济学家预测，霍尔木兹海峡的封锁可能会导致法国今年的经济增长减少0.3个百分点。
法国央行周二发布的一项企业调查则表明，中东战争已开始拖累经济活动，并加剧通胀压力。法国央行针对8500名企业高管进行的调查显示，工业和建筑业活动在4月份增速放缓，并可能在本月出现下滑。在服务业领域，企业报告称业务停滞，并预计5月份将出现萎缩。此外，各行业提高价格的企业比例正在加速上升，其中13%的工业企业报告称面临供应困难。
同样在周三公布的数据显示，法国4月CPI同比涨幅终值为2.2%，高于3月的1.7%;4月调和CPI同比涨幅为2.5%，为2024年7月以来的最高水平，高于3月的2%。
分析普遍认为，法国此轮通胀回升主要受到近期国际能源价格大幅上涨的影响。4月法国能源价格同比上涨14.2%，明显高于上月水平，其中汽油、柴油等燃料价格上涨尤为显著。除能源外，服务价格也推高了通胀水平，特别是交通和住宿价格出现上涨。同时，食品价格涨幅略有放缓，烟草及工业制品价格总体保持稳定或小幅下降。
法国经济当前面临的增长放缓、通胀回升的局面是整个欧元区经济状况的缩影，也迫使欧洲央行处在一条愈发狭窄的政策通道上——该央行正努力在“加息抑通胀or降息稳增长”的尴尬局面中作出艰难平衡。
欧元区的通胀形势正进一步恶化。欧元区4月通胀率跃升至3%，为2023年秋季以来的最快增速，高于3月的2.6%。数据显示，欧元区4月能源价格同比上涨10.9%，高于3月的5.1%。食品和烟酒价格上涨2.5%，服务价格上涨3.0%，非能源类工业产品价格上涨0.8%。
一项于5月4日至7日进行的经济学家问卷调查显示，受中东战争推高能源价格影响，2026年欧元区通胀率预计将从上次调查的2.8%加速至2.9%。欧洲央行自己的评估也已将2026年通胀预测从1.9%大幅上调至2.6%。分析师预计，通胀要回落至欧洲央行2%的目标水平，需等到2028年。
与此同时，欧元区经济增长前景不容乐观。欧元区第一季度GDP仅增长0.1%，低于预期。分析师已将2026年欧元区经济增长预期从此前的0.9%下调至0.8%，随后两年预计分别增长1.3%和1.5%。
欧洲经济目前受到多方面不利因素影响，如美国加征关税、外部需求疲软等，能源价格上涨将对欧洲的制造业转型形成冲击，能源密集型产业将承受巨大压力。分析人士认为，如果能源危机持续较长时间，通胀可能会传导至多个行业，削弱欧洲经济增长的动能，从而使欧洲陷入增长停滞、通胀高企的滞胀局面。
欧洲央行上月宣布维持存款机制利率为2%不变，符合市场预期。欧洲央行未就未来决策提供指引，重申将根据每次会议获得的信息逐次作出决定。欧洲央行管理委员会在声明中表示：“通胀的上行风险和增长的下行风险已经加剧。管理委员会依然处于良好的位置，能够应对当前的不确定性。”
欧洲央行行长拉加德在利率决议公布后的新闻发布会上表示，尽管政策制定者已讨论加息选项，并将在6月会议重新评估是否收紧政策，当前欧元区经济状况不应被贴上滞胀标签，强调与上世纪70年代的情况“完全不同”。拉加德指出，本次决策是在信息仍不充分情况下作出的，但委员会不仅一致同意维持利率不变，也对可能加息进行了“深入而全面”的讨论。她表示，未来六周将是评估经济形势的重要窗口，以便在6月会议上基于更完整数据作出决定。
目前，经济学家预计欧洲央行今年将加息两次——分别在6月和9月各加息25个基点，更加贴近市场对欧洲央行今年至少会行动两次的预期。
对于货币政策前景，欧洲央行内部存在明显分歧。本月早些时候，欧洲央行管委、斯洛伐克央行行长彼得·卡齐米尔表示，欧洲央行极有可能需要在6月的政策会议上加息。卡齐米尔表示，虽然央行官员们并未预先承诺任何固定的路径，且需要更多数据来评估中东战争的影响，但“我们的立场依然坚定”。他在一篇专栏文章中写道：“在此基础上，6月收紧货币政策几乎不可避免。我们必须为欧元区普遍出现的物价持续上涨以及增长明显放缓做好准备，这(6月加息)正变得越来越可能。”
欧洲央行管委、德国央行行长约阿希姆·纳格尔本周表示，受中东战争影响，欧洲央行需要提高借贷成本的可能性正在上升。纳格尔表示：“我仍然对中东局势的显著缓和抱有一丝希望——但我们不能忽视高昂的能源价格。除非通胀形势发生根本性变化，否则加息正变得越来越有可能。”他还警告称：“我们未来可能仍面临相当大的通胀压力。”
纳格尔承认欧元区经济疲软可能会影响下个月的决定。他表示：“当增长面临巨大压力时，没有人喜欢加息。但我们的职责是维持价格稳定。从长远来看，如果我们明确表示会严肃对待通胀目标，并将中期通胀率保持在2%左右，这对每个人都有好处。我们将履行职责——没有任何借口。”
但也有政策制定者持更加谨慎的立场。欧洲央行管委、立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯表示：“显然，我们正在讨论6月可能加息的问题。但实际是否会做出决定，将取决于具体情况和数据。”他补充道，如果中东冲突得到解决，“那么这将是一个因素，让我们可以考虑做出其他决定”。
维勒鲁瓦·德加洛表示，如果通胀扩散到石油价格上涨之外的范围，欧洲央行必须保持谨慎，同时也要准备好就利率采取行动。他同时表示，在任何货币政策收紧之前，都需要就核心通胀、工资以及企业和消费者对物价上涨的预期获得“足够数量”的数据。他还表示，欧洲央行应考虑需求疲软和经济增长放缓将缓解通胀压力的可能性。
欧洲央行副行长路易斯·德·金多斯直言，未来出炉的经济活动数据“不会好看”。他指出，能源冲击在通胀指标中的反映速度远快于在增长指标中的反映，未来几周，其对增长的拖累将变得更为明显。金多斯因此敦促对利率决策保持“审慎”。他强调，即使很快达成停火协议，冲突也将留下“伤痕”——部分基础设施已被摧毁，消费者信心也已出现下滑。金多斯警告称：“关键指标已经在下滑。无论推高能源价格的具体因素是什么，其对信心的影响有时被我们低估了。”
总的来说，当前欧洲央行正面临复杂政策环境。一方面，中东局势推升国际油价，并增加欧洲通胀压力。另一方面，欧洲经济增长放缓与市场信心持续减弱，又限制了进一步加息空间。
随着中东局势持续升级以及国际能源价格维持高位，市场对于欧洲央行未来货币政策路径的讨论正在明显升温。不过，道明证券的最新观点显示，该机构对于欧洲央行6月政策前景的判断明显偏向谨慎。与当前部分市场预期不同，道明证券认为，欧洲央行在6月会议上更可能选择维持利率不变，而非进一步加息。
道明证券指出，目前欧洲经济仍面临增长放缓压力，而市场对于通胀“二次传导效应”的担忧尚未完全转化为现实。所谓“二次传导效应”，主要是指能源价格上涨进一步推动工资、服务以及核心消费价格持续上涨，从而形成长期通胀压力。道明证券认为，目前欧洲尚未出现足够明显的工资与核心通胀失控迹象，因此欧洲央行短期内缺乏立即加息的必要性。
道明证券表示，在未来几周欧洲央行6月政策会议召开之前，市场可能出现三种不同情景。第一种情景，是中东局势逐步缓和，能源价格回落，则欧洲通胀压力可能阶段性减弱。第二种情景，则是当前局势持续僵持，油价维持高位，但欧洲内部需求依旧疲弱。第三种情景，则是中东局势重新升级，同时欧洲通胀出现明显二次传导，工资与服务价格持续快速上涨。道明证券指出，只有第三种情景，才可能真正促使欧洲央行重新考虑加息。目前来看，前两种情景发生概率合计仍高于50%。
因此，道明证券认为，欧洲央行更可能在6月维持利率不变，并继续观察后续数据变化，同时让当前偏紧的金融环境继续发挥抑制通胀作用。事实上，目前欧洲金融条件已经明显收紧。欧元区融资成本维持高位，企业贷款需求持续下降，而房地产市场同样受到高利率压制。与此同时，欧洲部分国家财政压力仍然较大，高利率环境正在逐步影响政府债务融资成本。
2.美国4月PPI飙升至2022年来最高，能源成本单月暴涨7.8%，加息押注升温:
受中东冲突驱动的能源价格急剧攀升，美国4月生产者价格指数PPI大幅超出预期，创逾三年来最大涨幅，美国国债收益率随即跳升，市场对联储加息的押注显著升温。13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月PPI同比6%，创2022年12月以来最高水平。预期 4.8%，前值 4%。美国4月PPI环比 1.4%，为2022年3月以来最大单月涨幅，预期 0.5%，前值 0.5%。美国4月核心PPI同比 5.2%，预期 4.3%，前值 3.8%。美国4月核心PPI环比 1%，预期 0.3%，前值 0.1%。
数据公布后，10年期美债收益率上涨约2个基点，触及约4.49%，创7月以来最高水平；2年期收益率重返4.00%上方，为3月以来新高。货币市场目前已定价联储在2027年6月政策会议前加息约24个基点，高于周二收盘时的21个基点，市场对2026年内加息一次的概率定价约为50%。
Stifel首席经济学家LindseyPiegza在彭博电视表示，"加息的讨论或许正在重新开启，但联储首要任务是从声明中移除宽松倾向措辞，并重申观望立场。"她同时警告，"更令人担忧的是，今天的报告显示，通胀压力的冲击尚未完全显现。"上述PPI数据紧随周二发布的4月CPI报告之后，后者同样显示消费端通胀在能源价格急剧攀升推动下明显加速。
4月PPI大幅走高的核心驱动力来自能源和服务价格的双重上涨。数据显示，能源成本4月同比上涨7.8%，此前一个月的涨幅甚至更大；商品价格整体涨幅亦为2022年以来最高。服务业价格环比上涨1.2%，为四年来最大涨幅。其中，运输及仓储服务价格跳涨5%，主要受公路货运价格上扬及燃油零售商利润率扩大推动。分析人士此前已将该类别列为对中东冲突驱动的能源价格上涨最为敏感的领域之一。在停火脆弱、中东冲突尚无终局的背景下，能源与运输成本的上涨正逐步向更广泛的商品和服务领域蔓延，企业转嫁成本的压力持续累积。值得关注的是，建筑成本在本月出现小幅环比下降，构成报告中为数不多的偏软分项。
元股证券剔除食品和能源的核心PPI同比上涨5.2%，超出市场预期，为逾三年来最高水平；月环比涨幅达1.0%，约为预期值0.3%的三倍。尽管整体数据触目惊心，报告中部分与美联储重点关注通胀指标个人消费支出价格指数PCE直接挂钩的分项表现相对平稳，为市场情绪提供了一定缓冲。
具体来看，投资组合管理费用环比下降2.4%，各类医疗保健分项的环比涨幅均未超过0.3%。机票价格虽环比上涨3%，但整体而言，直接传导至PCE的分项涨幅有限。这意味着4月PPI对PCE的直接冲击可能不及表面数据所呈现的那般剧烈，但分析人士警告称，这并不足以完全消除外界对通胀风险的担忧。
连续两天的超预期通胀数据，令市场对美联储政策走向的预期发生明显转变。LindseyPiegza表示，联储近期更可能的动作是从政策声明中移除宽松倾向措辞、重申观望立场，而非立即启动加息。但她强调，当前通胀数据所揭示的压力尚未完全传导至更广泛的经济体系，后续风险不容忽视。
此前，外界普遍预期美联储将维持观望甚至转向降息；而最新数据公布后，市场已开始为加息可能性定价，2年期收益率重返4.00%以上，市场对2026年内加息一次的概率估算约为50%。
5月14日周四，欧元区在基本面上暂无重要数据和事件公布。值得关注的是，美国将于今日北京时间晚上20点30分发布的零售销售数据报告。
经济资讯
德国联邦统计局周三公布的数据显示，受中东冲突影响，德国4月批发价格同比上涨6.3%，创三年来新高，而战前的2月涨幅仅为1.2%。其中，石油产品价格上涨37.3%。由于霍尔木兹海峡实际关闭，全球约五分之一的石油和液化天然气供应受阻，国际油价飙升。德国4月总体通胀率加速至2.9%。贝伦贝格银行经济学家预计，企业将部分转嫁能源成本，5月通胀率可能突破3%。德国国债收益率徘徊于多年高位，市场预期欧洲央行年底前将加息75个基点。为缓解物价压力，总理弗里德里希·默茨政府推出措施，允许雇主向工人提供最高1000欧元的免税补贴，但遭到各州反对。
法国方面，国家统计与经济研究所（INSEE）数据显示，2026年第一季度失业率升至8.1%，为2021年新冠疫情以来最高水平。这削弱了总统埃马纽埃尔·马克龙在削减失业方面的政绩。马克龙2017年上任后推行企业减税和劳动法改革，曾将失业率在2023年初降至40年低点。但受伊朗战争推高油价、与美国的关税争端及议会悬而未决等外部冲击影响，一季度经济增长为零。劳工部长表示失业率上升与当前艰难经济环境有关。不过，法国央行行长指出，失业率仍远低于2015年10.5%的峰值，且就业率接近历史最高水平。
欧洲央行政策方面，路透社调查显示，多数经济学家预计欧洲央行将在6月加息25个基点，将存款利率上调至2.25%，且今年至少再加息一次。约85%的受访者支持6月行动，而4月会议前仅略超半数。受能源价格冲击，消费者价格通胀已高于2%目标一个百分点。政策制定者表示，经济正趋向欧洲央行的“不利情景”。但经济学家认为市场对三次加息的预期过高，鉴于经济增长脆弱，激进紧缩可能加深经济损害。调查预计今年剩余时间通胀平均为3.2%，2026年为2.8%。一季度经济增长仅0.1%，全年预计0.8%。德国央行行长纳格尔表示，除非通胀前景根本改变，否则加息可能性越来越大，欧洲央行已偏离基准情景。
政治资讯
法国当局正在调查一起针对极左翼政党“不屈法国”（LFI）的外国干预活动，涉嫌至少部分由一家名为BlackCore的以色列公司实施，旨在影响今年3月的法国市政选举。据三位知情人士透露，法国情报机构正追查委托方。BlackCore在网站和领英页面上自称“为现代信息战时代打造的精英影响力、网络和技术公司”，但这些页面已被下线。路透社无法在以色列公司记录中找到其信息，该公司也未回应置评请求。
据法国虚假信息检测机构Viginum及候选人本人称，此次行动针对马赛候选人塞巴斯蒂安·德洛古、图卢兹候选人弗朗索瓦·皮克马尔和鲁贝候选人大卫·吉罗。手法包括建立欺骗性网站和社交媒体账户，指控候选人有犯罪行为，并投放诋毁性数字广告。德洛古因一个暗示其性行为不端的博客提起诽谤诉讼；皮克马尔遭匿名账户及本地报纸上的广告攻击后报警并寻求选举无效；吉罗则成为Facebook页面攻击目标。
Meta公司表示已删除一个源自以色列、“主要针对法国”的账户和页面网络，称其违反“协同虚假行为”规则。谷歌和TikTok也在监管中独立发现部分内容。LFI表示正配合调查，并警告“即将到来的（总统）选举将成为此类袭击的发生地”。
分析人士指出，LFI拥有10-15%的稳固支持基础，可能进入2027年4月法国总统选举第二轮，而极右翼国民联盟也几乎确定晋级，法国中间派担忧极左与极右对决。以色列外交部称不了解BlackCore，法国外交部未予回应。
金融资讯
周三，欧洲股市收高，泛欧STOXX 600指数上涨0.8%，报611.42点，从前一交易日1%的跌幅中反弹。基本资源板块领涨，涨幅达4.4%，创下历史新高，成为今年欧洲表现最佳的行业板块。
随着第一季度财报季接近尾声，企业利润预计将以三年来最快的速度增长。伦敦证券交易所集团数据显示，欧洲企业本季度利润预计增长10.2%。个股方面，德国默克制药上调全年调整后营业利润预期，股价上涨7.2%；安联保险因一季度净利润飙升52%，上涨1%；荷兰银行超出季度盈利预期，大涨8.6%，创去年2月以来最大单日涨幅。
Van Lanschot Kempen高级投资策略师表示，全年盈利增长将比过去几年有相当大改善，但仍持谨慎态度。尽管周三上涨，STOXX指数表现仍逊于亚洲和美国同类指数，主要因欧洲对人工智能硬件股票的敞口较低。本季度STOXX 600上涨4.7%，而标普500上涨13.8%，欧洲半导体股英飞凌、意法半导体等周三均上涨约10%。
盈透证券首席市场分析师认为，全球投资者可能将目光投向欧洲，视其为相对价值交易机会。此外，不断上升的通胀风险促使货币市场预期欧洲央行在年底前将加息两次以上。
地缘战事
中东局势持续紧张。多位知情人士透露，在伊朗战争期间，沙特阿拉伯战机轰炸了伊拉克境内与伊朗支持的什叶派民兵组织有关的目标，科威特也对伊拉克发动了报复性空袭。沙特空军瞄准了靠近沙特北部边境的伊朗关联民兵目标，部分空袭发生在4月7日美伊停火前后。科威特至少两次向伊拉克境内发射火箭弹，4月的一次袭击造成数名武装分子死亡，并摧毁了伊朗支持的“真主党旅”一处通信与无人机设施。路透社无法确认火箭弹发射方是科威特还是驻科美军。此前一天有报道称，沙特还直接对伊朗领土发动了空袭，阿联酋也进行了类似行动。海湾国家指责伊拉克未能约束民兵组织——这些组织从伊拉克发动了数百架无人机袭击海湾目标。今年3月，沙特和科威特曾通过外交渠道警告巴格达。伊拉克部队拦截了部分袭击企图，但民兵组织仍在边境放飞侦察无人机，为下一次袭击做准备。
黎巴嫩方面，以色列周三对黎南部发动一系列袭击，造成至少12人死亡，其中包括两名儿童。袭击波及贝鲁特以南沿海公路及西顿附近。真主党确认其精锐拉德万部队的一名指挥官上周在贝鲁特南郊遭以色列空袭丧生。尽管美国斡旋的停火协议已宣布并两次延长，预计5月17日到期，但真主党与以色列仍在互相攻击，以军占领了黎南部一片自设的安全区。美国国务院计划本周四、五再次主持黎以会谈，推动“全面和平与安全协议”。黎巴嫩总统敦促美国向以色列施压，要求停止拆毁南部村庄。真主党拒绝解除武装，称应在战后通过全国对话解决。
加沙方面，自以色列与美国联合轰炸伊朗于4月初暂停以来，以军加大对加沙的袭击力度。据加沙卫生部统计，过去五周内有120名巴勒斯坦人丧生，较此前五周增加20%。ACLED数据显示，以色列4月袭击次数比3月增加35%。以色列军方警告，哈马斯正在加强控制、重建武装并制造武器。停火协议允许以方对迫在眉睫的威胁采取行动，但永久解决方案进程停滞。以军仍占领加沙一半以上领土，超200万人挤在沿海狭小地带。
乌克兰战场，在美国总统特朗普提出的三天停火到期两天后，乌克兰周三恢复了对俄罗斯炼油厂和港口的无人机袭击。俄国防部称一夜之间拦截并摧毁286架无人机。克拉斯诺达尔边疆区塔曼港附近工业设施起火，阿斯特拉罕州一家天然气加工厂也因碎片引发火灾。乌军方证实袭击了塔曼油气码头、阿斯特拉罕天然气厂及雅罗斯拉夫尔炼油厂，导致储油罐火灾和炼油装置受损。
俄罗斯同一天对乌克兰发动大规模白日无人机袭击，目标是西部关键基础设施，造成至少6人死亡。北约成员国波兰紧急出动战斗机。匈牙利谴责袭击并召见俄罗斯大使。乌总统泽连斯基称，自午夜以来俄已出动至少800架无人机。乌克兰空军称俄利用白俄罗斯和摩尔多瓦领土发射无人机，截至傍晚共发射892架。乌国家石油天然气公司两处设施被破坏，罗夫诺地区3人死亡，西部伊万诺-弗兰科夫斯克居民楼遭袭。
技术谋攻
欧元短线价格走势区间展望:
1.1740-1.1690
技术指标总结：
5月13日周三，欧元汇价延续前一日下行走势，并在失守1.1700关口后小幅下探1.1695一线区域，刷新5月6日以来低点。当前，法国成欧元区经济缩影，欧元区滞涨阴影笼罩使得欧洲央行政策空间持续被压缩，叠加美国连续两日通胀报告增加美联储加息预期押注，二者共同构成压制欧元上探空间的核心驱动力。
法国国家统计局公布的数据显示，随着各年龄层失业人数全面增加，今年第一季度失业率升至8.1%，为2021年以来首次升至8%以上，而经济学家原本预计该失业率将从去年年底的7.9%小幅降至7.8%。法国失业率意外升至五年来最高水平，进一步表明在中东战争爆发时这个欧元区第二大经济体本就处于疲弱态势，而这也正是整个欧元区经济的缩影。
法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛周三表示：“失业数据出现小幅上升，反映了经济放缓。”但他同时强调，应当牢记“法国经济的长期进步”。他指出：“在2012年之后上一轮经济放缓期间，法国失业率曾高于10%，现在大约在8%左右。这显然不是令人满意的消息。但自2010年以来，法国经济净新增就业岗位已超过400万个。”法国预算部长戴维·阿米埃尔也在接受采访时表示，这组数据“提醒我们必须继续推进这项最优先的工作”。
与此同时，受贸易疲软和国内需求不足的拖累，法国经济在第一季度未能实现增长，低于经济学家平均预期的增长0.2%，也低于法国央行预计的增长0.3%。数据显示，法国经济在第一季度受到消费者支出下降0.1%和家庭投资下降0.7%的制约;企业投资在2025年底陷入停滞后，第一季度也下降了0.2%。由于出口大幅下滑3.8%，净贸易对GDP产生了0.7%的负面影响。不过，库存积累抵消了这一拖累，带来了0.8%的提振。
法国央行首席经济学家泽维尔·德布伦表示：“法国经济的韧性正开始面临考验。”“从今年年初开始，我们一直强调法国经济表现出惊人的韧性。而如今，我们已经看到了冲击开始显现的首批迹象。”
有市场分析人士认为，法国经济第一季度的低迷表现已削弱法国政府0.9%的年度经济增长目标，未来三个季度法国经济需要保持持续稳定增长才能有机会达到这一目标。经济学家预测，霍尔木兹海峡的封锁可能会导致法国今年的经济增长减少0.3个百分点。
法国央行周二发布的一项企业调查则表明，中东战争已开始拖累经济活动，并加剧通胀压力。法国央行针对8500名企业高管进行的调查显示，工业和建筑业活动在4月份增速放缓，并可能在本月出现下滑。在服务业领域，企业报告称业务停滞，并预计5月份将出现萎缩。此外，各行业提高价格的企业比例正在加速上升，其中13%的工业企业报告称面临供应困难。
同样在周三公布的数据显示，法国4月CPI同比涨幅终值为2.2%，高于3月的1.7%;4月调和CPI同比涨幅为2.5%，为2024年7月以来的最高水平，高于3月的2%。
分析普遍认为，法国此轮通胀回升主要受到近期国际能源价格大幅上涨的影响。4月法国能源价格同比上涨14.2%，明显高于上月水平，其中汽油、柴油等燃料价格上涨尤为显著。除能源外，服务价格也推高了通胀水平，特别是交通和住宿价格出现上涨。同时，食品价格涨幅略有放缓，烟草及工业制品价格总体保持稳定或小幅下降。
法国经济当前面临的增长放缓、通胀回升的局面是整个欧元区经济状况的缩影，也迫使欧洲央行处在一条愈发狭窄的政策通道上，该央行正努力在“加息抑通胀or降息稳增长”的尴尬局面中作出艰难平衡。欧元区的通胀形势正进一步恶化。欧元区4月通胀率跃升至3%，为2023年秋季以来的最快增速，高于3月的2.6%。数据显示，欧元区4月能源价格同比上涨10.9%，高于3月的5.1%。食品和烟酒价格上涨2.5%，服务价格上涨3.0%，非能源类工业产品价格上涨0.8%。
一项于5月4日至7日进行的经济学家问卷调查显示，受中东战争推高能源价格影响，2026年欧元区通胀率预计将从上次调查的2.8%加速至2.9%。欧洲央行自己的评估也已将2026年通胀预测从1.9%大幅上调至2.6%。分析师预计，通胀要回落至欧洲央行2%的目标水平，需等到2028年。与此同时，欧元区经济增长前景不容乐观。欧元区第一季度GDP仅增长0.1%，低于预期。分析师已将2026年欧元区经济增长预期从此前的0.9%下调至0.8%，随后两年预计分别增长1.3%和1.5%。
欧洲经济目前受到多方面不利因素影响，如美国加征关税、外部需求疲软等，能源价格上涨将对欧洲的制造业转型形成冲击，能源密集型产业将承受巨大压力。分析人士认为，如果能源危机持续较长时间，通胀可能会传导至多个行业，削弱欧洲经济增长的动能，从而使欧洲陷入增长停滞、通胀高企的滞胀局面。
目前，经济学家预计欧洲央行今年将加息两次，分别在6月和9月各加息25个基点，更加贴近市场对欧洲央行今年至少会行动两次的预期。对于货币政策前景，欧洲央行内部存在明显分歧。
随着中东局势持续升级以及国际能源价格维持高位，市场对于欧洲央行未来货币政策路径的讨论正在明显升温。不过，道明证券的最新观点显示，该机构对于欧洲央行6月政策前景的判断明显偏向谨慎。与当前部分市场预期不同，道明证券认为，欧洲央行在6月会议上更可能选择维持利率不变，而非进一步加息。
道明证券指出，目前欧洲经济仍面临增长放缓压力，而市场对于通胀“二次传导效应”的担忧尚未完全转化为现实。所谓“二次传导效应”，主要是指能源价格上涨进一步推动工资、服务以及核心消费价格持续上涨，从而形成长期通胀压力。道明证券认为，目前欧洲尚未出现足够明显的工资与核心通胀失控迹象，因此欧洲央行短期内缺乏立即加息的必要性。
道明证券表示，在未来几周欧洲央行6月政策会议召开之前，市场可能出现三种不同情景。第一种情景，是中东局势逐步缓和，能源价格回落，则欧洲通胀压力可能阶段性减弱。第二种情景，则是当前局势持续僵持，油价维持高位，但欧洲内部需求依旧疲弱。第三种情景，则是中东局势重新升级，同时欧洲通胀出现明显二次传导，工资与服务价格持续快速上涨。道明证券指出，只有第三种情景，才可能真正促使欧洲央行重新考虑加息。目前来看，前两种情景发生概率合计仍高于50%。
因此，道明证券认为，欧洲央行更可能在6月维持利率不变，并继续观察后续数据变化，同时让当前偏紧的金融环境继续发挥抑制通胀作用。事实上，目前欧洲金融条件已经明显收紧。欧元区融资成本维持高位，企业贷款需求持续下降，而房地产市场同样受到高利率压制。与此同时，欧洲部分国家财政压力仍然较大，高利率环境正在逐步影响政府债务融资成本。
美元端，受中东冲突驱动的能源价格急剧攀升，美国4月生产者价格指数PPI大幅超出预期，创逾三年来最大涨幅，美国国债收益率随即跳升，市场对联储加息的押注显著升温。美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月PPI同比6%，创2022年12月以来最高水平。预期 4.8%，前值 4%。美国4月PPI环比 1.4%，为2022年3月以来最大单月涨幅，预期 0.5%，前值 0.5%。美国4月核心PPI同比 5.2%，预期 4.3%，前值 3.8%。美国4月核心PPI环比 1%，预期 0.3%，前值 0.1%。
Stifel首席经济学家LindseyPiegza在彭博电视表示，"加息的讨论或许正在重新开启，但联储首要任务是从声明中移除宽松倾向措辞，并重申观望立场。"她同时警告，"更令人担忧的是，今天的报告显示，通胀压力的冲击尚未完全显现。"上述PPI数据紧随周二发布的4月CPI报告之后，后者同样显示消费端通胀在能源价格急剧攀升推动下明显加速。
连续两天的超预期通胀数据，令市场对美联储政策走向的预期发生明显转变。LindseyPiegza表示，联储近期更可能的动作是从政策声明中移除宽松倾向措辞、重申观望立场，而非立即启动加息。但她强调，当前通胀数据所揭示的压力尚未完全传导至更广泛的经济体系，后续风险不容忽视。此前，外界普遍预期美联储将维持观望甚至转向降息；而最新数据公布后，市场已开始为加息可能性定价，2年期收益率重返4.00%以上，市场对2026年内加息一次的概率估算约为50%。
技术指标显示，4小时级别上，欧元短线价格走势呈现典型沿布林带下轨震荡走低形态，伴随4小时级别RSI指标下滑至40以下弱势区间，叠加MACD动能指标在触发零轴下方的回测后进入新一轮放量阶段，表明当前价格走势在触及阶段性高点后的多头回补氛围正逐步转向浓厚，如若后续综合技术指标未见明显改善，则需防范空头动能主导局面升温，从而带动汇价进一步下行的风险加剧。与此同时，布林带开口呈现逐步扩张形态，伴随布林带中轨与下轨运行线呈现同步拐头向下迹象，二者共同描绘欧元短线在经历阶段性修复后的潜在下行回归风险正在逐步显现。布林带上轨当前位于1.1800一线，构成欧元短线价格走势动态阻力。布林带中轨当前位于1.1750一线，为多空双方力量以及强弱格局提供核心分化枢纽。布林带下轨当前则位于1.1690一线，为欧元短线价格走势提供动态支撑。当前，需紧惕如若欧元位于布林带下轨附近区域未能维持一线支撑，则价格受“破位加速-下行延续”技术牵引风险将被放大。总体而言，当前综合技术指标反映动能整体偏向负面，并描绘市场从此前“强势”逐步转向“弱势”的技术图景，符合“短线高仓位与波动率压力释放阶段的空头主导”特征。需要注意的是，当前市场基本面宏观背景下的“双线”风险或将迅速改变市场走向，而在关键技术价位未突破之前，后续技术结构更偏向上行多以温和反弹与试探为主；但若布林带下轨未能提供一线支撑且量能与动能无法配合站稳，则需防范价格进一步下行风险将被放大。
技术结构显示，4小时级别上，当前欧元价格走势结构位于1.1740一线区域构成其短线近端静态阻力区，如若欧元多头期望修复市场看涨共识，则需位于1.1740区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动二次上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后，再度回归上行测试1.1770目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功站稳至1.1740区域上方之前，交易主导逻辑传递信号提示仍需防范汇价在触及阶段性高位后所触发的多头更深层次回补压力风险升温。
风险视角层面，4小时级别上，此前推动欧元短线走强的核心驱动力仍然来自于外部因素，即中东地缘政治局势与美伊谈判条件的松动。美伊停火协议已维持约一个月，霍尔木兹海峡的油轮通行已基本恢复正常，没有重大事故报告，全球风险情绪因此明显回暖。随着局势趋于稳定，市场对美元作为避险资产的依赖大幅下降，美元的安全港溢价随之消退。目前，市场正等待后续局势发展，尽管事已有所缓和，但特朗普的态度导致事件“反复”概率仍然处于较高水平。地缘政治观察人士警告称，本就脆弱不堪的美伊停火协议，如今彻底破裂的可能性仍在，一旦停火协议正式失效，美伊双方的军事对抗将全面升级，对全球局势产生不可预估的影响。因此，若在接下来地缘局势争端再起，则将对风险资产造成新一轮冲击，从而彻底逆转欧元这一强势姿态。此外，战争冲击与内存成本上涨双重叠加，使得美国通胀压力重燃，进一步挤压美联储年内降息空间，甚至不排除重新加息的可能性。市场对于新阶段博弈的避险情绪+美联储鹰派政策预期使得欧元价格“冲高回落”风险正在显现。因此，当前价格走势结构位于1.1690一线区域构成欧元短线近端静态支撑防御区，需紧惕如若在4小时级别上欧元成功站稳至该区域下方，则多头回补节奏升温或将导致汇价面临进一步回落至1.1660一线区域进行修正的风险加剧。
综合而言，法国所突显的欧元区内部结构性风险骤然升温，叠加美国连续两天的超预期通胀数据，令市场对美联储政策走向的预期发生明显转变。Lindsey Piegza表示，联储近期更可能的动作是从政策声明中移除宽松倾向措辞、重申观望立场，而非立即启动加息。但她强调，当前通胀数据所揭示的压力尚未完全传导至更广泛的经济体系，后续风险不容忽视。此前，外界普遍预期美联储将维持观望甚至转向降息；而最新数据公布后，市场已开始为加息可能性定价，2年期收益率重返4.00%以上，市场对2026年内加息一次的概率估算约为50%。这一基本面叙事维度已显然压缩欧元短线上行空间。技术面同时显示由于欧元此前已上行并触及阶段高位，若缺乏进一步的“基本面确认”，多头选择降低敞口并不意外，若后续汇价延续下行伴随波动显著放大，则可能暗示市场对宏观叙事的风险定价在上升。此外，欧元此前显著承压于1.1800一带，该区域既是近期关键阻力枢纽，同时也是欧元自触及1.2080回落以来的关键回补区域，短线未能形成有效突破，则容易触发部分资金将其视为阶段性压力区。因此，欧元潜在技术风险反映多头防御仓位需在当下守稳1.1690一线区域，才有望修复多头动能驱动力，并助力汇价由近端至远端抬升。而如若该区域防线彻底失守，则需防范多头回补局面升温，从而导致汇价进一步回调至1.1660附近区域进行修正的风险加剧。此外，如若多头当前要修复强势姿态，则需位于1.1740区域上方巩固底仓，并通过量能与动能二次共振，才有望为汇价再度回归上行测试1.1770目标区域提供潜在技术空间。
欧元短线价格走势路线参考:
上升:1.1740-1.1770
下跌:1.1690-1.1660
合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！注⚠️:
以上建议仅供参考。
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领盛金融Optivest顾问
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